A股部分PCBA，SMT上市企业人均产值及净利对比

题目中的PCBA是指Printed Circuit Board Assembly 意即电路板装配，SMT是指Surface Mount Technology 意思是表面贴装，即常规说的SMT贴片。PCBA及SMT是日常所说的电子产品贴片及装配加工，准确地讲应该是EMS （Electronic Manufacturing Service）电子制造服务。任何电子产品都要经过EMS企业贴片、插件、测试、组装等诸多环节，最后销售给消费者。如我们熟知的苹果手机很多是通过全球最大的EMS企业富士康生产制造完成的，富士康就是EMS企业的典型代表。深圳市优勤电子公司也为客户提供元器件采购、SMT贴片、插件后焊、成品组装等服务，我们也是EMS企业中的一员。

      最近2020年全球前50名的EMS企业排名已经出炉，其中在中国大陆的企业有富士康（A股上市工业富联）、比亚迪电子（香港上市）、环旭电子、长城开发（A股：深科技）、栢能（香港上市）、王氏港建（香港上市）、卓翼科技、光弘科技。另外的A股上市企业拓邦股份2019年的销售额是大于光弘科技的，不知什么原因没有被列入。下面就优勤电子较为熟悉和感兴趣的六家A股上市企业：工业富联、环旭电子、深科技、拓邦股份、卓翼科技、光弘科技就其2017年至2019年三年的营收、净利、净利率、净资产收益率（净益率）、人均产值（人均营收）及人均净利作对比。其数据来源于其公布的相关年度财务报告，真实性相对可靠。工业富联在2018年上市，因此2017年的有些数据缺失，具体见下表，表中营收、净利、净资产的单位是人民币亿元，人均营收、人均净利的单位是人民币万元。

       我们尝试从不同的角度观察并分析EMS企业，希望对于EMS，PCBA，SMT从业者能有一些帮助。

1、从EMS企业的营收看，分为千亿级的工业富联（2019年营收：4087亿，下同），百亿级环旭电子（372亿）和深科技（132亿），几十亿级的拓邦股份（41亿）、卓翼科技（33.5亿）和光弘科技（21.9亿）。这其中工业富联、环旭电子本质属于台湾企业，光弘科技属于港资企业，深科技、拓邦股份和卓翼科技是大陆企业。从三年营收看来，总体是在不断增长的，除了工业富联和深科技这两年营收略有下降之外，其他企业的营收这三年都是待续增长的，有三家企业2019年的营收增长超过10%，分别是光弘科技2019年营收同比增长37%，拓邦股份同比增长20%，环旭电子同比增长10%。

2、从净利率看，2017年至2019年，净利率从高到低这六家企业排序没有变动，依次是光弘科技（2019年净利率19.6% 下同），拓邦股份（8.1%），工业富联（4.6%），环旭电子（3.4%），深科技（2.7%）和卓翼科技（1.5%）。光弘科技的营收在六家中最低，而净利率最高。而营收过百亿的EMS企业其净利率都在5%之下，这综合说明随着营收的不断增长其净利率会持续走低。

3、从净资产收益率看，六家企业最近三年的名次基本没有改变，在2017年工业富联没有上市时，其净益率高达56.36%，这个显然是失真经不起推敲的。变化比较大的是环旭电子，从2017年到2019年，净益率分别是15.18%，12.54%,，12.28%，有一种逐年走低的趋势。仅从2019年看，净益率从高到低依次是工业富联（20.84%），光弘科技（20.05%），拓邦股份（13.19%），环旭电子（12.28%），深科技（5.09%）和卓翼科技（2.53%）。有一个有趣现象，几乎所有的年份所有的EMS企业，其净益率都大于其净利率，也就是说其年度的营收都大于其年末净资产。这在EMS行业很正常，但在PCB纯制造行业是很难得的，只有少数经营管理非常好的PCB企业才能做到这一点。

4、从企业的员工人数、人均营收结合各企业对应的营收来看，很能体现企业的经营管理水平。通常来讲，企业的规模可以从两个方面体现，一个是营收，一个是员工人数，而将这两者结合起来就是人均营收。从2019年的情况看，深科技的员工为29676人，是环旭电子18648人的1.59倍，但是前者的营收是132.2亿，而后者是372亿，后者的营收是前者的2.81倍，当然这只是某一个年度的对比，但是充分说明的同在EMS企业，其业务类型、产品定位、管理水平的不同最终会带来非常大的差异，这也是台湾企业与大陆企业的差距所在。现在我们比较一下各企业的人均营收，三年以来总体变化不大，单从2019年看，人均营收从高到低的依次是环旭电子（199.5万），工业富联（194.5万），拓邦股份（70万），深科技（44.5万），光弘科技（25.1万）和卓翼科技（22.2万）。其中卓翼科的人均营收从2018年的45.9万降至22.2万，主要是人数从2018年的6851人骤升到15093人，不太明白为什么一年之中有如此大的员工人数变化。由于EMS行业本身的特性，有的企业做代工代料占比高，比如前两名的环旭电子和工业富联，估计客户的很多物料都是他们代为采购的，并且形成了自身的供应链优势。要知道，物料的成本一般远远高于PCBA，SMT等加工的费用。而象光弘科技，其在招股说明书就曾提到由其客户华为等提供物料，只做来料加工相比于代工代料，其利润更高。这说明华为采购物料比光弘科技更有优势，而当大部分物料由客户采购时，其营收就不会太高，对应的人均营收相应地就降下来了。结合优勤电子在EMS，PCBA，SMT行业多年的经验，我们认为，除去物料的成本，只是计算SMT贴片加工，THT插件波峰焊、后焊、装配、测试等加工费用，一个员工一年的产值约在15万元左右。上市企业相较于一般的小规模的PCBA企业，可能会高一些，再加上代工代料的业务，一年产值20-30万比较正常。企业越大，供应链超强，代购电子元器件的比例越大，其人均营收也就越大。

5、人均净利的比较

人均净利这个指标对于规模性企业是一个很有用的指标，可以用它来与自己企业的历史对比，与其他同行对比，甚至与其他行业相比。对于单个企业，三年中会有一定的波动。对于表中的六家EMS企业，2017-2019三年中其排序没有改变，2019年人均净利从高到低的是工业富联（8.88万）、环旭电子（6.77万）、拓邦股份（5.65万）、光弘科技（4.92万）、深科技（1.19万）、 卓翼科技（0.33万）。我们基本可以认为，常规的市场上比较有竞争力的PCBA、SMT企业，其人均净利大概在3万到5万之间。

以上的人均营收、人均净利对于判断一家EMS企业的总体营收及年净利可以起到极具价值的参考作用。以上分析，可能有偏颇之处，有兴趣的朋友，可以与深圳市优勤电子联系，我们共同学习，共同探讨，一起成长。